核心觀(guān)點(diǎn)

2025H1，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入106.76 億元，同比減少26.44%；歸母凈利潤1.26 億元，同比減少89.41%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比下降主要系受焦煤價(jià)格下行導致煤炭業(yè)務(wù)虧損以及江蘇電廠(chǎng)停工（配合國信沙洲三期投產(chǎn)準備線(xiàn)路施工累計停工約52 天）導致售電量減少。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025H1 公司電力業(yè)務(wù)受益于動(dòng)力煤價(jià)格下行，實(shí)現毛利潤16.4 億元，同比增長(cháng)20.51%；實(shí)現毛利率20. 96%，同比增加5.50 個(gè)百分點(diǎn)。2025H1，公司入爐標煤?jiǎn)蝺r(jià)同比下降181 元/噸。公司煤炭采選實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.35 億元，同比下降47.01%；實(shí)現毛利潤5.92 億元，同比下降77.19%；實(shí)現毛利率23.3%，同比下降30.9 個(gè)百分點(diǎn)。我們預期公司2025 年至2027年歸母凈利潤分別為3.16 億元、8.54 億元、15.58 億元，對應EPS為0.01 元/股、0.04 元/股、0.07 元/股，給予“增持”評級。

事件

永泰能源發(fā)布2025 年半年報

2025年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入106.76億元，同比減少26. 44%；歸母凈利潤1.26 億元，同比減少89.41%；扣非歸母凈利潤1 億元，同比減少91.04%。公司實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率0.27%，同比減少4.88 個(gè)百分點(diǎn)。

簡(jiǎn)評

煤價(jià)下行拖累經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，營(yíng)收利潤同比下降

2025H1，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入106.76 億元，同比減少26.44%；歸母凈利潤1.26 億元，同比減少89.41%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比下降主要系受焦煤價(jià)格下行導致煤炭業(yè)務(wù)虧損以及江蘇電廠(chǎng)停工（配合國信沙洲三期投產(chǎn)準備線(xiàn)路施工累計停工約52 天）導致售電量減少。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025H1 公司電力業(yè)務(wù)受益于動(dòng)力煤價(jià)格下行，實(shí)現毛利潤16.4 億元，同比增長(cháng)20.51%；實(shí)現毛利率20. 96%，同比增加5.50 個(gè)百分點(diǎn)。2025H1，公司入爐標煤?jiǎn)蝺r(jià)同比下降181 元/噸。公司煤炭采選實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.35 億元，同比下降47.01%；實(shí)現毛利潤5.92 億元，同比下降77.19%；實(shí)現毛利率23.3%，同比下降30.9 個(gè)百分點(diǎn)。期間費用方面，2025 年上半年銷(xiāo)售費用率0.28%，同比下降0.09pct；研發(fā)費用率0.50%，同比增加0.25pct；管理費用率4.82%，同比增加1.12pct；財務(wù)費用率8.58%，同比增加1.74pct；合計期間費用率為14.18%，同比增加3.02pct。

25H1 上網(wǎng)電量同比下降，江蘇河南電價(jià)走勢分化電力業(yè)務(wù)方面，2025 年上半年，公司實(shí)現上網(wǎng)電量169.61 億千瓦時(shí)，同比下降7.6%。受江蘇電廠(chǎng)臨時(shí)停工的影響，公司江蘇區域上網(wǎng)電量同比下行，2025H1 公司江蘇區域上網(wǎng)電量為100.20 億千瓦時(shí)，同比下降6.48%。

上網(wǎng)電價(jià)方面，公司在江蘇和河南地區的平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.4471 和0.4663 元/千瓦時(shí)（均含稅），同比變化-8.29%和+2.82%。煤炭業(yè)務(wù)方面，公司2025H1 原煤銷(xiāo)售量689.01 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)16.34%；洗精煤銷(xiāo)售量108.87萬(wàn)噸，同比下降24.34%。

海則灘煤礦建設持續推進(jìn)，給予“增持”評級

公司海則灘項目于2024 年6 月進(jìn)入井下二期工程施工，截至2025 年6 月底工程成巷11000 余米，完成井下二期總工程量的65%。項目預計將于明年6 月底形成首采工作面開(kāi)始試生產(chǎn)、年底形成第二個(gè)工作面；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運轉，實(shí)現當年投產(chǎn)即達產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤1000 萬(wàn)噸。海則灘煤礦具備煤炭?jì)α看?、煤種優(yōu)質(zhì)、外運條件好等優(yōu)勢，完工投產(chǎn)后有望增厚公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。我們預期公司2025 年至2027 年歸母凈利潤分別為3.16億元、8.54 億元、15.58 億元，對應EPS 為0.01 元/股、0.04 元/股、0.07 元/股，給予“增持”評級。

風(fēng)險分析

焦煤價(jià)格持續下跌：焦煤產(chǎn)品是公司主要的收入來(lái)源，目前焦煤價(jià)格較高點(diǎn)下降較大，如果焦煤價(jià)格持續大幅下跌，公司煤炭板塊收益將有所下降，公司下半年業(yè)績(jì)可能不及預期。

動(dòng)力煤價(jià)格大幅回升：目前動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格回落明顯，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現扭虧為盈。如果動(dòng)力煤價(jià)格出現大幅回升，公司電力業(yè)務(wù)重回虧損狀態(tài)，公司下半年業(yè)績(jì)可能將不及預期。

儲能需求增長(cháng)不及預期：公司目前深耕儲能行業(yè)，多方面發(fā)力全釩液流電池，如果未來(lái)儲能技術(shù)路線(xiàn)出現重大改變或儲能需求的增長(cháng)不及預期，公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)會(huì )低于預期。

 

 

 

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